【港股解码】福耀玻璃获加拿大增持,价值投资你追不追?

1评论 2018-04-16 15:52:13 来源:财华网 中国芯还将继续火爆

  4月10日,福耀玻璃(03606.HK、600660.CN)港股股价明显走高,截止当日收盘报30.7港元,涨7.16%。据港交所资料显示,福耀玻璃获加拿大皇家银行於4月4日在场內以每股平均价30.8268港元增持好仓105.32万股,涉资约3246.68万港元。增持后,加拿大皇家银行最新持股数目约为3050.76万股,比例由5.83%升至6.03%。

  福耀玻璃港股走势

  此外,花旗表示,期待福耀的两条浮法玻璃生產线完成6个月的修復后,浮法玻璃自给率可在2018至2020年时,从2017年的76%回復至85%,从而使2018至2020年的毛利率分別提高2.3、0.5及1.1个百分点。重申福耀玻璃“买入”评级,目標价33.2港元。

  而从整个资本市场的表现来看,福耀玻璃近一年来一直都比较稳定,无论是港股还是A股都呈稳步上涨态势,其背后凸显的则是福耀玻璃近年来业绩的“给力”。

  业绩“给力”,股价稳步上涨

  福耀玻璃的主营业务是为各种交通运输工具提供安全玻璃全解决方案,包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃相关的设计、生產、销售及服务。

  2017年,福耀玻璃实现营业收入187.16亿元(人民幣,下同),比去年同期增长12.60%;实现利润总额36.8亿元,比去年同期减少6.12%,主要原因是受人民幣升值影响,汇兑损失3.88亿元(2016年汇兑收益为4.59亿元),若扣除此因素,本报告期利润总额同比增长17.52%;实现归属於上市公司股东的净利润人民幣31.49亿元,比去年同期增长0.14%;实现每股收益人民幣1.26元,比去年同期增长0.80%。

  按產品划分,在不计算內部抵消的前提下,汽车玻璃2017年销售额178.68亿元,占比98.23%,浮法玻璃28.99亿元,占比15.94%。

  纵向来看,福分析耀玻璃的业绩一直是稳中有升,是真正的价值投资。

  分析几个关键财务指標,截止2017年末,福耀玻璃每股净资產增长至7.57元,近三年平均净资產收益率为16.61%,基本可以判断为一家绩优公司,但负债率仅有40%,说明公司的强盈利能力,及高运营效率,並不是建立在高负债基础上的。即便未来市场有大的波动或银行收紧银根,公司在财务层面所受影响也较小。

  而目前公司H股市值151.9亿港元,市盈率20.38,市净率3.37。作为玻璃龙头,该市盈率和市净率並不高,明显低於行业平均值。当前福耀玻璃股价为30港元/股左右,如果按照当前行业平均PE29倍计算,股价需要上涨至42港元/股。以近五年净利润平均增速15.94%来看,2018年净利润将达到36.49亿元,福耀玻璃股价上升空间应该远不止与此,大概在48港元左右。

  市场佔有率方面,当前福耀玻璃在国內汽车玻璃市场佔有率超过60%,全球汽车玻璃市场的佔有率约为20%,既有规模效应又有垄断效应。

  进入2018年,从汽车市场的增势及生產线的完善情况来看,福耀玻璃业绩大概率继续增长。

  汽车玻璃需求保持增长,福耀有望收穫向上业绩

  中国汽车產量由2010年的1,826.47万辆增长至2017年的2,901.54万辆,复合年增长率为6.84%,同比增长3.19%,连续九年蝉联全球第一,並从速度发展进入品质发展阶段。

  2017年,由於购置税优惠幅度减小及新能源汽车政策调整,对销售產生一定影响。从2017年全年汽车工业运行情况看,產销增速虽略低於年初预计,但2017年是在2016年高基数的基础上出现的增长,行业整体经济运行态势良好,呈现平稳增长态势。从多年来的国际汽车平均增速看,全球汽车工业年平均增速在3.5%至4.5%左右相对稳定,但发展中国家的汽车工业增速高於发达国家,它们占全球汽车工业的比重在不断提升,影响在不断加大。

  根据OICA截至2015年的数据,全球汽车保有量为12.82亿辆。经济景气,气候变化,道路状况是汽车玻璃售后市场总量的主要影响因素。汽车保有量的稳定增长,频繁出现的极端气候都带来售后汽车玻璃需求的快速增长。

  从中长期来看,中国汽车普及率还比较低,截至2016年的数据显示,中国每百人汽车拥有量约14臺,低於全球每百人汽车的拥有量,远低於发达国家的每百人汽车拥有量,发达国家如美国,其每百人汽车拥有量超过80臺。

  隨著中国经济的发展,城镇化水准的提升,居民收入的增长,消费能力的提升,以及道路基础设施的改善,中国汽车工业及为汽车工业提供配套的玻璃行业仍有较大的发展空间。

  產能方面此外,美国工厂產能利用率继续爬坡,到2019 年 550 万套產能将有望达到国內业务的盈利水准,带来公司整体盈利能力的提升;德国工厂、俄罗斯工厂相继建成和启动,将进一步强化欧洲佈局,带来全球营收提升。

  ■ 作者|董虹

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